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九阳新品今日开卖股价回落券商激辩Onecup前景

2018-09-15 11:45:12

证券时报网(www.stcn.com)12月17日讯 凭借新产品one cup,最近九阳股份(002242,股吧)的股价日日高升,截至昨日收盘,股价涨幅超过50%,无疑成为股市的一匹黑马。近日更有营业部现身九阳股份大宗交易,以当日溢价超7%的价格购入九阳股份。公司今日在天猫独家发售这款豆浆机,截至记者发稿,页面显示已销售约800台。而今日早盘,该股股价已经出现回落,截至目前下跌超过8%。

对于one cup的前景,不同券商却给出了不同的预期。中信建投认为,新产品One Cup随饮杯是公司近期推出的颠覆性豆浆机产品,借鉴美国绿山咖啡的发展历程和盈利模式,新产品盈利重心从设备转向耗材(豆粉杯),未来可能为公司豆浆机业绩带来巨大弹性。兴业证券(601377,股吧)确认为,“绿山咖啡模式”能否在公司身上实现存在较大的不确定性,以此为逻辑的投资存在较大的风险。另有雪球投投资者从one cup的经济性出发,表示对前景并不看好。

one cup是什么?

九阳股份近期推出豆浆机新品KD12-Q5C随饮机,今日于天猫首发上市,预订仅限2000名。产品采用豆浆机(随饮机)+豆粉盒(随饮杯)模式。与传统豆浆机不同的是,不再需要在机器内研磨豆料,而是放入定制的豆粉盒,按一下按钮,机器内的刺针会穿透豆粉盒封盖注水冲泡,30秒钟即冲出一杯豆浆,没有噪音不需要清洗。

目前机器标价1999元(首发售价799元),豆料杯146元(6杯6种口味)。这项产品对公司原有的盈利模式做出了颠覆性的创新,从单纯的销售豆浆机的模式转换到“喷墨打印机墨盒”式的豆粉杯消费模式,公司称,对核心技术及豆料杯的杯仓、结构、尺寸等均申请了专利。

绿山咖啡模式是什么?

卖机器也卖豆粉,是One Cup与绿山咖啡类似的地方,尽管九阳股份一直声称自己没想过学他们,市场上还是将二者进行了广泛的比较。美国绿山咖啡2006年推出克里格单杯咖啡机。咖啡占据了美国每个家庭每天饮料消耗量的13%左右,然而咖啡熬制过程麻烦费时,清洗困难。绿山咖啡利用胶囊式咖啡(K杯)为美国家庭提供了新的解决方案,一倍咖啡的制作时间缩减到10-20秒,并可以选择不同口味。绿山咖啡机成为了一个“平台”,除了两种公司自己提供的咖啡,拥有 32个品牌以及200种产品,其中包括和 星巴克、斯纳普(Snapple)共同研发的产品,授权使用费是0.064美元/杯。

绿山咖啡在转型之前是传统的咖啡供应商,一般一杯3.5美元的咖啡,咖啡豆所占的成本不超过3美分,只占1%左右。而每个K杯的售价是50-60美分,从中获取的毛利远远超过40%,盈利能力大幅改善。美国咖啡机销量从2004年的2700万台下降到2010年的2600万台的过程中,K杯式咖啡机占比却从5%提升到20%。

目前绿山咖啡在美国家庭和企业中总的装机量已经达到了1600万台,按照每天1杯的消耗量计算,每年K杯的消费总量约60亿杯。按照0.064美元/杯的授权使用费计算,每年授权约收入3.84亿美元。

公司股价在2006-2010年间涨幅近10倍,股价最高在2011年涨到将近40倍。2012年9月由于K-Cup专利保护到期,股价曾大幅下挫,然而由于公司业绩持续高速增长,近期股价重新回升,目前市值110亿美元。成长期估值在30-70倍之间,目前估值在20-25倍左右。

九阳能否复制绿山咖啡模式?

中信建投称,考虑到绿山咖啡的克里格单杯咖啡机在6年之占美国咖啡机销量比重从5%拉升到20%,九阳推出的One-Cup随饮杯在公司自身的豆浆机销量中占有一席之地是大概率事件(未来占比甚至可能很高)。但是产品目前售价偏高且尚未正式推出,市场反应、产能、产品上线规划、商业客户合作等情况尚不明确,有待进一步跟踪。我们谨慎地做出了如下敏感性分析,即在不同的One-Cup销量占比情况下能对公司豆浆机业务带来多少提升,以体现这种新的商业模式为公司业绩带来的巨大弹性。

兴业证券则认为,考虑到“绿山咖啡模式”能否在公司身上实现存在较大的不确定性,以此为逻辑进行投资存在较大风险,建议进一步跟踪观察产品投放之后的市场反馈。不过,新产品的退出有助于公司在“豆浆机—豆浆”领域的品牌价值重估,并不认为公司当前的估值存在太多不合理溢价。

豆浆机市场未来前景几何?

中怡康零售监测数据显示,豆浆机零售量占比由2011年的72.2%降至2013年第三季度的60.5%,下降11.7个百分点。在豆浆机零售量占比下降的同时,榨汁机的零售量占比呈阶梯式增长,由2011年的10.7%上升至2013年第三季度的18.3%,上扬了7.6个百分点,市场规模的扩张态势显而易见。搅拌机零售量占比同榨汁机上升趋势相似,缓速增长。零售额占比方面,豆浆机依然占据主要份额,但是由于榨汁机平均价格较高,导致其上升速度比较明显。

(数据来源:中怡康)

不过,数据还显示,豆浆机新品上市节奏较快。截止2013年第三季度,食品料理机市场新产品总上市数量为300个。其中豆浆机上市新品数量为174个,占整体市场的58.0%;从2013年4月份开始,连续三个月,豆浆机每月新品上市数量均超过30个。搅拌机与榨汁机上市新品数量并列排名第二,到2013年第三季度上市新品数量均为63个。豆浆机新品的大量上市,产品更新换代较快,意味着豆浆机市场目前还处于相对活跃的状态,但能否回到之前的巅峰状态,仍需要市场检验。

(数据来源:中怡康)

尽管九阳此款新品前景尚未明了,九阳的研发投入在业内仍然是有目共睹的。数据显示,九阳股份去年研发费用高达1.31亿元,在小家电上市公司中名列首位。

(数据来源:万得)

(证券时报网快讯中心)

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